1、廢塑料進口許可正在“減存量”
近一個多月以來，廢塑料進口收緊的相應配套措施陸續落地，前期業者對于已經核定的廢塑料進口額度還存在僥幸心理，市場對于是否還有后續批次進口許可證也抱有期待，不過根據最新環保部的表態來看，廢塑料進口許可正在“減存量”，即已審批的進口許可證，也面臨被注銷或撤銷的情況。
近期相關政策密集出臺，足以看出決策層以“禁止洋垃圾入境”為突破口、清理整頓再生利用行業加工污染的決心非常堅定。按照中國政府向WTO提交的禁廢文件，生活源廢塑料進口將在2017年底開始實施，不過可以觀察到的是，相關政策的調整已經在緊鑼密鼓地展開，這意味著今年3-4季度就已經是新料與再生料重建平衡的關鍵期。
8月22日環保部在京召開座談會，貫徹落實《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。環保部部長李干杰的講話透露出重要信息，即“充分利用打擊環境違法專項行動成果”，“注銷或撤銷一批固體廢物許可證”。我們推斷，在環保部7月開展的打擊進口廢物加工利用行業環境違法行為專項行動中，被發現問題的企業如果尚有進口廢塑料進口額度的，則很可能面臨被注銷或撤銷的情況。
據我們統計，1-11批次PE廢塑料進口核定量合計223.5萬噸，刨除1-7月已經進口的數量，剩余的進口核定量僅有89萬噸，在環保檢查中被發現問題企業擁有的核定量合計128.8萬噸，占核定量的58%。假定50%左右的許可被撤銷并且沒有后續批文，則意味著8-12月間僅有40多萬噸的可用額度，同比縮減將近70萬噸。類似地，8-12月間PP廢塑料的進口也將同比縮減30萬噸。
廢塑料相關政策密集出臺
時間 事件 2017年4月18日 中央全面深化改革領導小組第三十四次會議，審議通過了《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。 2017年7月18日 中國政府向WTO提交禁廢文件，明確提出截止2017年年底，中國將禁止4類24種固體廢料的進口，生活源廢塑料赫然在列。 2017年7月28日 國務院辦公廳印發《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。 2017年8月2日 環保部等六部委下發《關于聯合開展電子廢物、廢輪胎、廢塑料、廢舊衣服、廢家電拆解等再生利用行業清理整頓的通知》。 2017年8月10日 環保部發布關于征求《進口可用作原料的固體廢物環境保護控制標準(征求意見稿)》意見的函。 2017年8月10日 環保部等五部委發布《進口廢物管理目錄》(2017年)，將生活源的廢塑料從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調整列入《禁止進口固體廢物目錄》。 2017年8月22日 環保部在京召開座談會，強調貫徹落實《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。其中提及，要強化全過程監管，充分利用打擊環境違法專項行動成果和有關部門提供的企業違法信息，注銷或撤銷一批固體廢物進口許可證。
2、聚烯烴新料的潛在供應增量有限
再生料供應被大幅壓縮的的態勢已經非常明晰，當前聚烯烴供應端面臨的是新料與再生料重建平衡的問題。由于環保以及設備等因素，今年新裝置投產進程異常緩慢，規模比較大的神華寧煤煤制油配套項目(43萬噸/年PE與60萬噸/年PP)以及中海殼牌二期(70萬噸/年PE與40萬噸/年PP)至少延遲至4季度達產。中短期內，國產貨源的供應量還是主要由現有裝置的運行動態決定，3季度以來，裝置開工率已經處于偏高水平，不過由此帶動的產量增量只有幾萬噸。即便暫不考慮秋季裝置檢修的影響，按照聚乙烯每月125萬噸的產量估算，8-10月間累計同比增量也僅在10萬噸左右，預估難以彌補再生料的縮減量。PP新料產量雖然同比增加明顯，但在粒料拉絲領域增量卻有限。
近幾年，國內產能不斷擴張促使國產通用料替代進口料，而近期國內聚烯烴價格持續走高，國際貨源是否會改變流向有待進一步觀察。目前來看，匯率因素會起到抑制作用。
在當前人民幣升值的情況下，內外盤套利空間并沒有完全打開，同時由于全球產能擴張也較為遲緩，存量博弈過程中調動貨源發往中國套利的動能不足，預計9月間LLDPE進口環比變動量或仍在1-2萬噸附近，PP進口量環比預計仍以持穩為主。
3、下游需求很可能呈現恢復性反彈
環保因素對于聚烯烴的下游需求短期無疑也會造成打壓，PE下游包裝膜行業以及PP下游塑編等行業的開工率確實出現了環比下滑的現象，但從程度上看，環保因素對于廢塑料市場的打壓無疑是深遠且不可逆轉的，而對于需求端的打壓則有望恢復。第四輪環保督查按計劃將在9月中上旬結束，屆時終端需求也將進入“金九銀十”的傳統旺季，考慮到當前下游工廠的原料備貨水平普遍偏低，一旦工廠的開工負荷提升，后續帶動的補庫也將促使貨源加速消化。
4、交割因素短期或令期價面臨回調壓力
近幾個月間，國內聚烯烴供應量環比小幅增加，下游需求整體維持剛需采購為主，不過上游庫存向中下游的轉移卻較為順暢，近期石化庫存總量維持在60萬噸左右，處于全年低位，這其中有新料對再生料的替代影響，同時期現價差擴大吸引貿易商套保盤入場也形成了一定作用。接下來期貨市場將進入交割月，套保貨源流出將構成潛在風險。
截至8月末，LLDPE的注冊倉單量為4068手(約相當于2萬噸)，PP的注冊倉單量為2497手(相當于1.25萬噸)，較往期相比處于偏低水平，進入9月后，倉單注冊量料將繼續增加，不過我們預計9月間倉單流出的總量不會很大，一是1801合約相對1709合約的升水結構非常適合套保盤移倉，套保貿易商可能繼續滾動操作;二是如果期貨相對現貨的升水結構延續，那么套保盤固化的現貨量可能變動不大。綜合來看，9月合約交割將會涉及到部分貨源加速流通問題，但近期的價差結構有利于期現套利操作，潛在的流通貨源增加風險較往期反而偏小。
5、投資建議
近期環保部的一系列措施和動態都表明，廢塑料進口政策收緊絕不是2017年年底才會發揮作用，部分已審批的進口許可證被注銷或撤銷恰恰反映出，當前是大力壓縮廢塑料進口量的關鍵期。綜合考慮國內潛在供應增量和需求端表現來看，接下來廣義聚烯烴供應大體仍將偏緊，供需缺口將促使聚烯烴期價維持偏多格局。交割因素短期或令期價面臨回調風險，如果出現回調，我們建議多頭趁勢入場加倉。單邊操作上，建議L1801合約入場區間為(9500，10000)元/噸，中期目標價為10500元/噸一線;建議PP1801合約入場區間為(8500，9000)元/噸，中期目標價為9800元/噸一線。此外，買遠拋近仍是推薦的套利操作。
6、風險提示
新裝置投產進程加快可能打壓市場心態。此外，如果國內外宏觀因素促使避險情緒升溫，大宗商品普跌會拖累聚烯烴價格表現。
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